Zgodnie z szybkim szacunkiem GUS, niewyrównany sezonowo PKB zwiększył się o 3,5 proc. r/r, po wzroście o 4,1 proc. r/r w II kwartale i 3,7 proc. r/r w I kwartale. Choć odczyt okazał się nieco słabszy niż wskazywały nasze prognozy (3,7 proc.), to gospodarka utrzymuje solidne momentum wzrostu – po wyrównaniu sezonowym PKB zwiększył się realnie o 0,8 proc. w porównaniu z poprzednim kwartałem (po wzroście o 1,1 proc. w II kwartale i 0,6 proc. w I kwartale). Z dotychczas udostępnionych przez Eurostat danych wynika, że odczyt ten uplasował ponownie Polskę wśród liderów wzrostu w Unii Europejskiej.
Nie znamy jeszcze szczegółowej struktury wzrostu, ale szacujemy, że za spowolnienie najprawdopodobniej odpowiadają nieco słabsze wyniki inwestycji. W III kwartale przyhamowało bowiem tempo wzrostu produkcji sprzedanej przemysłu (3,0 proc. r/r z 5,6 proc. r/r w II kw.), zaś produkcja budowlano-montażowa zakończyła kwartał na minusie (na co wpłynął przede wszystkim wrześniowy spadek aż o 9 proc. r/r). Duża zmienność wyników budownictwa, zgodnie z informacjami GUS, to efekt nieregularności w rozliczeniach zakończonych robót, co naszym zdaniem może mieć związek z końcowym etapem realizacji projektów finansowanych z KPO. Spodziewamy się również, że w ślad za hamującymi w ujęciu realnym wynagrodzeniami i niższym tempem wzrostu sprzedaży detalicznej (2,1 proc. r/r wobec 2,3 proc. r/r w II kwartale) w III kwartale najprawdopodobniej przyhamowało też tempo wzrostu konsumpcji prywatnej.
Choć perspektywy wzrostu w kolejnych kwartałach może obciążać utrzymującą się podwyższona presja kosztowa i cenowa będąca konsekwencją wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie, to pozostają one naszym zdaniem korzystne, a silny popyt krajowy pozostanie głównym czynnikiem stabilizującym. Zarówno przedsiębiorstwa, jak i gospodarstwa zgromadziły oszczędności, które zwiększają ich odporność na zawirowania zewnętrzne. W efekcie utrzymuje się popyt gospodarstw domowych na dobra trwałego użytku przy stosunkowo dobrych nastrojach. Ponadto, przemysł zyskuje m.in. na boomie inwestycyjnym, także związanym z AI i powoli odradzającej się koniunkturze w Europie. Realizowane są duże projekty inwestycyjne, infrastrukturalne i obronne finansowane ze środków publicznych oraz funduszy unijnych.
Monika Siergiejuk
Biuro Analiz Makroekonomicznych PZU
